7月6日上午，新湖財富旗下植信投資研究院發布了2023年下半年宏觀經濟展望報告《經濟負重前行呼喚政策加力》。

植信投資首席經濟學家兼研究院院長連平教授對報告內容進行了深入解讀。會上，連平首席就“下半年，全球貨幣政策是否持續緊縮？世界經濟面臨哪些困境？中國宏觀經濟三駕馬車成色如何？GDP增速能否實現甚或是超過預定目標？房地產市場何時走出低谷？人民幣匯率能否企穩回升？當前宏觀經濟存在哪些薄弱點？宏觀政策還將如何發力？……”等市場關心的熱點議題，闡述了研究院的觀點。

連平指出，2023年，全球經濟復蘇形勢依然嚴峻，疫情留下的疤痕效應、俄烏沖突持續和2022年美聯儲暴力加息所產生負面滯后效益都制約著世界經濟的恢復。下半年，各國央行仍有加息的動力，使得全球緊縮性貨幣政策將持續一個階段，世界經濟將面臨制造業低迷、核心通脹居高難下、金融條件進一步緊縮的三重困境。特別考慮到每輪美聯儲加息接近尾聲時，美國經濟都開始出現降溫乃至陷入衰退，這為下半年世界經濟運行增添了較大的不確定性。

【資料圖】

2020-2023年上半年，世界經濟走過了一輪“疫情沖擊—政策刺激—經濟復蘇—通脹高企—貨幣緊縮—風險暴露—經濟下行”的進程，我國經濟運行面臨的外部環境出現很大不確定性。外部需求走弱將持續影響我國出口。

展望下半年國內宏觀經濟運行，連平提出九點預判：

一是工業生產基本恢復至常態化水平。上半年，工業生產底部似已呈現。6月制造業PMI降幅收窄，生產指數由降轉升，新訂單指數小幅回升。6月高頻數據顯示，多個指標環比開始出現改善。加之我國工業生產韌性較強，且庫存周期底部將近，即使在內需放緩和外需疲軟的背景下，仍能維持一定增長水平，三季度初將進入主動補庫存階段。預計二季度工業增加值增長4.0%，三季度增長5.0%，四季度增長5.5%，全年增長4.5%。

二是固定資產投資緩中走穩，基建和制造業投資仍將繼續發揮“穩增長”作用，共同推動固定資產投資基本保持平穩運行態勢。在財政支持存后手疊加項目儲備充足和政策支持到位等利好因素的推動下，基建投資仍將保持平穩較快增長。在技改投資需求持續釋放、高技術制造業投資維持強勢、金融支持力度加碼、利好政策推動民間投資改善等因素影響下，制造業投資將穩中有緩，增速高于疫情前。預計上半年固定資產投資增長3.8%，三季度增長3.6%，全年增長3.5%左右。

三是房地產市場可能低位企穩。上半年，房地產市場運行逐步從底部轉而持穩，住房銷售額轉正，更多城市房價止跌，投資下行的速度有所減緩。由于一季度需求釋放較快以及房企資金來源放緩，二季度住房市場有所波動；購房信心、開工建設可能仍需要時間修復，上半年房地產投資累計同比可能下跌9%。預計下半年房地產政策仍將以支持和呵護的姿態為主，市場有望在波動中緩慢復蘇，全年住房銷售仍有可能實現小幅增長，房價低位企穩。期待在“保交樓”專項借款及其他融資支持政策的帶動下，改善房企現金流狀況，提振房企開發投資信心，房地產投資跌幅可能在下半年進一步收窄。

四是消費保持較高增速。下半年，多重積極因素將推動消費保持較快增長。首先是服務業持續好轉，三季度開始進入傳統消費旺季，消費場景更為豐富。其次是房地產低位企穩和汽車銷售持續向好。再次是各地促消費政策力度加大。下半年居民收入增長可能有所加快，就業形勢可能出現緩和，將對消費有所提振。預計二季度社零增長11.8%，三季度增長8%，四季度增長12%，全年增長10%左右。

五是出口下行壓力增大。上半年，受歐美外需低迷、東盟拉動不及預期影響，出口增速可能下滑至-0.8%。下半年，出口存在多元化地域拓展、產業鏈供應鏈優勢、穩外貿政策支持、RCEP生效以及人民幣階段貶值等有利因素，但在海外需求持續收縮和新舊動能轉換的影響下，下半年出口走弱趨勢增強，而受基數影響四季度可能上抬。全年出口增速呈V字型，三、四季度出口增速為-4%和4%，全年增速為0.2%。

六是物價有望走出周期性底部。下半年，CPI和PPI將逐漸走出周期底部。CPI同比6月預計保持0.2%左右的階段性低位，三季度中后期隨著豬肉價格企穩、能源價格維持震蕩、核心CPI將溫和回升。全年CPI同比先降后升，上半年和下半年中樞預計都在0.7%左右。PPI同比跌幅6月可能擴大至-5.2%，上半年中樞約為-3.0%。下半年高基數效應消退，國內需求面逐步恢復對沖國際輸入性價格下跌影響，PPI預計逐步改善，同比中樞可能回升至-1.7%，全年約為-2.3%。

七是人民幣匯率企穩回升。美元兌人民幣匯率可能于三季度觸頂后回落，全年看人民幣匯率波動彈性增強，寬幅震蕩。短期內，海外金融環境收緊、跨境資本流出等因素仍然對人民幣匯率產生貶值壓力。但美聯儲貨幣政策緊縮趨向尾聲，國內經濟平穩回升，國際收支保持順差，人民幣國際化推進，都將對人民幣匯率形成一定支撐，四季度匯率可能企穩回升。

八是金融加力提質支持實體經濟。上半年尤其是二季度經濟恢復節奏不及預期，金融市場出現較大波動，央行進行降準、降息、超額續作MLF等政策操作持續支持需求恢復。三季度更多積極的宏觀政策措施將出臺，企業負擔下降、預期改善、居民收入水平逐步恢復將推動寬信用，企業尤其是民企直接融資渠道進一步拓寬，國債與地方專項債發行提速，信貸社融將穩步增長。下半年，預計新增信貸接近10萬億元，全年增量超過25萬億元，信貸增速回升至11.9%左右；社融增量有望接近13萬億元，全年增量超過35萬億元，存量增速回升至9.7%；M2增速保持在11.0%-11.5%左右。

九是GDP實現預期目標可能性較大。二季度GDP大幅回升，消費成為主要拉動因素。其中消費拉動GDP6.3個百分點，投資拉動0.8個百分點，出口下拉0.6個百分點，GDP增長6.5%。下半年，GDP增速有望保持在潛在增長水平上下，推動全年實現預期目標。隨著基數效應的逐步消退，為了確保實現預期增長目標，鞏固當前經濟穩步復蘇的態勢，逆周期調節政策將會重新發力，推動三季度和四季度GDP保持較快增長。預計三季度GDP增長5.0%，四季度增長5.5%，全年增長5.3%。若下半年政策刺激力度較強和國際環境改善，不排除實現5.5%以上增長水平的可能性。

連平同時認為，當前經濟運行中存在著中小微民營企業經營困難、房地產市場持續低迷、出口下行壓力加大、中小銀行面臨運行風險等四個薄弱環節。針對這些問題，下半年宏觀政策將加力提效，三季度可能是更多穩增長政策措施集中出臺并發揮效應的關鍵階段，四季度將更加關注相關政策措施的落實與延續。積極財政政策運用多種工具繼續發力，將持續降低企業稅費負擔和加大財政補貼力度；借助政策性開發性金融工具提前落地重大工程項目；可能會再度動用地方專項債結轉額度或新增額度，不排除發行特別國債緩解地方財政壓力的可能性。貨幣政策將保持更加寬松的金融環境，著力降低企業與居民的融資難度與借貸成本，可能會在三季度再度降準0.25個百分點，平穩置換下半年MLF2.9萬億元到期資金，下調支農支小再貸款、專項再貸款等結構性工具利率，必要時和條件成熟時可能再度降息。

連平提出十點政策建議，包括：進一步擴大減稅降費規模、適當提高政府債務上限、繼續加大對重點領域的金融支持、延續使用多項結構性貨幣政策工具、引導商業銀行進一步提供穩定的居民住房信貸支持、保持對優質房企合理的融資支持力度、探索設立國家房地產基金應對房企中長期存量資產處置、消費政策側重家電與汽車消費、全方位落實出口促穩提質、就業政策側重青年就業、金融扶持民企政策落實到位。